隨著一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)力見效，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇。

　　3月15日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將發(fā)布今年前兩月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)1~2月消費(fèi)將有所修復(fù)，得益于低基數(shù)及財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，制造業(yè)投資增速或?qū)⒀永m(xù)強(qiáng)勢(shì)，基建投資有望迎來“開門紅”。

　　從目前已經(jīng)發(fā)布的1~2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)、社融信貸數(shù)據(jù)來看，外貿(mào)保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了“開局穩(wěn)”。部分金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)階段性回落，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然偏弱。

　　第一財(cái)經(jīng)研究院最新發(fā)布的3月份“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為50.23，較上月回落，但仍高于50榮枯線。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，政策層面穩(wěn)增長(zhǎng)力度有望增加，整體經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇。

　　工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)形勢(shì)較好

　　3月第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研結(jié)果顯示，1~2月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測(cè)均值為3.37%。去年在高基數(shù)和散發(fā)疫情、芯片短缺等因素影響下，工業(yè)增加值同比增速前高后低。但2021年四季度兩年平均增長(zhǎng)5.5%，較三季度兩年平均增速加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；10月、11月、12月當(dāng)月增速分別達(dá)到3.5%、3.8%、4.3%，生產(chǎn)逐月回升。

　　今年以來，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，受春節(jié)假期和冬奧部分地區(qū)停工停產(chǎn)影響，市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)1~2月工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，但多組高頻數(shù)據(jù)顯示，在穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀政策基調(diào)下，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)形勢(shì)依然較好。

　　比如，冬奧期間河北多家鋼鐵廠限產(chǎn)，但全國(guó)163家樣本鋼廠高爐開工率仍然達(dá)到57.18%，雖然同比處于偏低水平，但環(huán)比大幅提高，粗鋼和鋼材的日均產(chǎn)量也高于去年四季度。全國(guó)滌綸短纖裝置負(fù)荷率和江浙地區(qū)滌綸長(zhǎng)絲開工率分別為82.91%和40.72%，高于去年四季度。

　　中泰證券認(rèn)為，春節(jié)假期和冬奧會(huì)限產(chǎn)影響之下，工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)受到干擾，但節(jié)后生產(chǎn)持續(xù)改善，整體來看，1~2月發(fā)電耗煤同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，而前兩月全國(guó)鋼廠高爐開工率較去年12月整體上行。預(yù)計(jì)今年前兩月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.2%。

　　中金公司發(fā)布的研報(bào)稱，考慮到高基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)1~2月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.8%。2月PMI環(huán)比上升幅度高于季節(jié)性相似的2019年2月，主要推動(dòng)因素為：一是就地過年使得生產(chǎn)回落幅度小于季節(jié)性，二是需求擴(kuò)張超出季節(jié)性。此外，從高頻數(shù)據(jù)來看，年初至2月中旬沿海八省電廠發(fā)電量累計(jì)同比增速為7.7%，較2021年12月提高7.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　工信部新聞發(fā)言人、運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局局長(zhǎng)羅俊杰今年1月在國(guó)務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會(huì)上回答第一財(cái)經(jīng)記者提問時(shí)表示，今年一季度工業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨著較大下行壓力，工信部將推出更加有力有效的政策舉措，做好預(yù)調(diào)微調(diào)和跨周期調(diào)節(jié)，打好工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)“組合拳”“連環(huán)招”，全力以赴推動(dòng)一季度工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

　　基建投資有望迎來“開門紅”

　　投資方面，參與第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)1~2月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測(cè)均值為4.49%，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速的預(yù)測(cè)均值為-3.24%。

　　中泰證券認(rèn)為，在寬松政策的支持下，制造業(yè)投資增速或?qū)⒀永m(xù)強(qiáng)勢(shì)，引領(lǐng)固定資產(chǎn)投資增速上行，預(yù)計(jì)前兩月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為5.6％。

　　瑞銀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)測(cè)，1~2月投資同比增速可能從前值2%加快至4%。受低基數(shù)影響，制造業(yè)投資同比增速或加快至15%左右；房地產(chǎn)下行趨勢(shì)可能持續(xù)，房地產(chǎn)投資或同比下跌10%左右。得益于低基數(shù)及財(cái)政支持繼續(xù)發(fā)力，2月基建投資同比增速可能反彈至8%。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，2022年初地方債發(fā)行較2021年同期明顯提速，“政策靠前發(fā)力”的支持下，基建的資金和項(xiàng)目都較為充裕，基建投資有望迎來“開門紅”。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月地方政府發(fā)行新增債券額度已達(dá)到10776億元，而去年同期地方?jīng)]發(fā)行過新增債券。前兩個(gè)月發(fā)行的地方政府新增債券主要以專項(xiàng)債為主，占比約八成。當(dāng)前基建投資更加依賴專項(xiàng)債籌資，專項(xiàng)債已經(jīng)成為政府拉動(dòng)投資最直接、最有效的政策工具之一。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)記者，基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要力量，不僅能快速見效穩(wěn)定總需求，而且還能優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，是基于當(dāng)前形勢(shì)做的逆周期調(diào)節(jié)和跨周期調(diào)節(jié)的措施。下一步需推動(dòng)當(dāng)前項(xiàng)目盡快落地實(shí)施，做好資金與項(xiàng)目的銜接，盡快形成實(shí)物工作量。同時(shí)，加強(qiáng)后續(xù)重大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備工作，提前篩選、儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，確保資金到位后及時(shí)開工建設(shè)。

　　消費(fèi)增速將上行

　　2021年全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到44.1萬億元，比上年增長(zhǎng)12.5%，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為65.4%，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5.3個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)重新成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第一拉動(dòng)力。2021年12月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)1.7%，較11月下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　中泰證券認(rèn)為，年初國(guó)內(nèi)本土疫情有所反復(fù)，但春運(yùn)客流增長(zhǎng)仍比較明顯，雖然部分春節(jié)消費(fèi)表現(xiàn)不盡如人意，如春節(jié)假期國(guó)內(nèi)旅游恢復(fù)水平不及2021年同期，春節(jié)檔電影票房收入和人次較去年也有所回落，但從占比較大的汽車消費(fèi)來看，銷量增速有一定程度的回升。預(yù)計(jì)前兩月社會(huì)消費(fèi)品零售額增速將上行至4.4％。

　　中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到181.3萬輛和173.7萬輛，同比增長(zhǎng)20.6%和18.7%。其中，新能源汽車?yán)^續(xù)保持迅猛增長(zhǎng)，產(chǎn)銷分別達(dá)到36.8萬輛和33.4萬輛，同比增長(zhǎng)2.0倍和1.8倍。

　　汪濤預(yù)計(jì)，1~2月社會(huì)消費(fèi)品零售同比增速為3.2%。乘用車零售同比跌幅收窄，受益于出行限制相對(duì)寬松春運(yùn)期間旅客發(fā)送量大幅反彈26%。官方發(fā)布的春節(jié)假期消費(fèi)數(shù)據(jù)略低于2021年同期，但瑞銀問卷調(diào)查顯示春節(jié)假期消費(fèi)支出強(qiáng)于去年，不過遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及疫情前水平。

　　民生銀行研究院院長(zhǎng)黃劍輝在參與第一財(cái)經(jīng)首席調(diào)研時(shí)表示，1~2月份，國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)。受油價(jià)上調(diào)影響，石油及制品類消費(fèi)增速加快。與此同時(shí)，疫情擾動(dòng)線下消費(fèi)場(chǎng)景依然承壓，而收入分化加劇影響中低端消費(fèi)品恢復(fù)。從1月CPI來看，居民消費(fèi)動(dòng)能偏弱。預(yù)計(jì)1~2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.0%左右。

　　外貿(mào)數(shù)據(jù)超預(yù)期

　　回望2021年，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，年內(nèi)連續(xù)突破5萬億美元、6萬億美元兩個(gè)關(guān)口，規(guī)模再創(chuàng)新高、質(zhì)量穩(wěn)步提升。

　　今年前兩個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口維持了兩位數(shù)增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)總署3月7日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年1~2月，我國(guó)進(jìn)出口總值6.2萬億元人民幣，比去年同期增長(zhǎng)13.3%。其中，出口3.47萬億元，增長(zhǎng)13.6%；進(jìn)口2.73萬億元，增長(zhǎng)12.9%；貿(mào)易順差7388億元，增加16.3%。

　　外貿(mào)結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化，1~2月一般貿(mào)易進(jìn)出口3.94萬億元，同比增長(zhǎng)16.3%。民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口2.99萬億元，同比增長(zhǎng)16.1%，所占比重較去年同期提升1.1個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，成為我國(guó)對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)的重要力量。

　　海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)分析司司長(zhǎng)李魁文指出，前兩個(gè)月，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口同比保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，雖然當(dāng)前外貿(mào)發(fā)展面臨的外部環(huán)境更趨復(fù)雜和不確定，但依然實(shí)現(xiàn)了開局穩(wěn)，這主要得益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，長(zhǎng)期向好的基本面沒有變，穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施靠前發(fā)力。

　　中國(guó)世界貿(mào)易組織研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)霍建國(guó)對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，前兩個(gè)月算是超預(yù)期增長(zhǎng)。因?yàn)槿ツ甏蠹移毡槎颊J(rèn)為今年會(huì)較困難，但實(shí)際上，我國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)保持在兩位數(shù)，說明我國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)的潛力還是有的。大家年初判斷時(shí)說，外部環(huán)境進(jìn)一步惡化，但是要看到我們國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)的動(dòng)能和出口的積極性并沒有大的變化，出口也是企業(yè)擺脫增長(zhǎng)困境的一個(gè)主要的突破口。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然偏弱

　　3月11日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的2月主要金融數(shù)據(jù)顯示，金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)階段性走弱。2月人民幣信貸新增1.23萬億元，信貸余額增速11.4%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。2月新增社會(huì)融資規(guī)模1.19萬億元，社融規(guī)模存量增速10.2%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。2月M1增速大幅上漲至4.7%，M2增速回落至9.2%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，在1月金融數(shù)據(jù)較快增長(zhǎng)過后，2月部分?jǐn)?shù)據(jù)出現(xiàn)回落，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然偏弱。尤其居民中長(zhǎng)期貸款減少，反映出消費(fèi)和購(gòu)房信心不足。

　　財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明告訴第一財(cái)經(jīng)記者，房地產(chǎn)預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)、消費(fèi)恢復(fù)受限、企業(yè)成本壓力高企投資需求不足，2月社融、信貸和M2增速均明顯回落，結(jié)構(gòu)上居民中長(zhǎng)貸和企業(yè)中長(zhǎng)貸大幅收縮，表明實(shí)體需求不足問題依舊嚴(yán)峻，特別是房地產(chǎn)預(yù)期扭轉(zhuǎn)和企業(yè)投資、居民消費(fèi)需求改善仍待政策加力。

　　2022年政府工作報(bào)告提出了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.5%左右的目標(biāo)，其中幾個(gè)關(guān)于貨幣政策的新提法也引起市場(chǎng)關(guān)注。比如，“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度”，“擴(kuò)大新增貸款規(guī)模”，“進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制以及綜合融資成本實(shí)實(shí)在在下降”。

　　溫彬認(rèn)為，未來地緣政治沖突升級(jí)、大宗商品漲價(jià)、全球通脹升溫、主要經(jīng)濟(jì)體寬松政策退出、金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇等，使全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景蒙受更大不確定性。實(shí)現(xiàn)5.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，需要政策進(jìn)一步加大支持力度。貨幣政策要發(fā)揮好總量政策和結(jié)構(gòu)性的雙重功能，找準(zhǔn)時(shí)機(jī)，降準(zhǔn)、降息仍有必要、有空間，加大力度提振需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。